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中国船舶增强公司的竞争力和增厚利润 [复制链接]

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中国船舶增强公司的竞争力和增厚利润


)08、09 年业绩,维持“买入”评级,目标价格405 元。预计2007、2008、2009、2010 年的EPS 分别为5.0、10、17、22 元。合理估值在08 年30 倍到09 年30 倍间,即300-510 元,中间值405 元。


◆公告收购江南长兴造船公司65%的股权,收购价格明显有利流通股东公司今天发布公告拟通过子公司外高桥造船公司收购集团持有的江南长兴造船公司65%的股权,65%的评估价格为22.85 亿元,收购的PE 在08 年的3 倍左右。


◆预计收购将明显增强的业绩


预计公司在2008 或2009 年有2000 万左右的融资。不考虑收购长兴造船,预计EPS,为5.0、8.0、10.4、13.6 元,假设2008、2009 年各融资1000 万股,收购将增厚2 元、6.7 元、8.4、元,08、09、10 年PS 分别为10、17、22 元。


◆资产收购将显著增前公司的行业地位和竞争能力


江南长兴造船公司我国规模最大、造船效率最高、最现代化的造船基地,目前拥有2 个大船坞, 1 号船坞用于建造30 万载重吨以上的超大型邮轮,年产能力4 艘;2 号船坞用于生产17.5 万吨的散货船,年产能12 艘。一期建设完成后具备4 个船坞,年产450 万吨的造船能力,3号船坞用于建造7000 标准箱的大型集装箱船,年产能10 艘;4 号船坞用于建大型液化天然气船。产能明显超过目前上市公司外高桥的造船能力。收购完成后公司将成为全球第二大,产能超过700 万吨的造船企业,国际竞争力将大幅度提升。


◆长兴整合完成后,下一个目标是龙穴造船基地。


我们预计09 年将完成对龙穴造船基地的整合,届时公司的规模、产能、盈利能力将接近世界第一的现代重工的水平,国际竞争力再次大幅度提升。参考江南长兴造船基地的收购价格,我们预计收购后公司的业绩将在整合长兴造船基地的基础上增厚30%,2009、2010 年的业绩有望22、28 元。


◆世界船市景气周期持续到2010 年以后,中国造船周期明显长于世界周期,因此我们认为可以保守按10 年整合后的15 倍PE 估值,即410 元。中国和世界新接订单年、累计订单年数指标表明造船供求紧张关系加剧,景气周期将持续到2010 年后,中国造船周期将持续到2012 年。


◆ 风险分析:


公司资产收购仍然存在一定不确定性;造船产业是周期性很强的行业,下游的航运景气,造船产能的大量投放将影响行业景气程度。

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